核心觀點(diǎn)：
一、與中國相比，為什么歐美充電樁需求增長空間更大，增速更快？
1、美歐的保有量加速向上，客觀需要建設(shè)更多的樁。美國新能源車滲透率低，銷量加速向上，保有量快速提升；歐洲雖整體增速略低，但新車銷售中純電占比持續(xù)提升，電車銷量的環(huán)比持續(xù)提升持續(xù)拉動(dòng)對(duì)充電樁的需求。
2、歐美當(dāng)前公共車樁比較高，存在較大配套提升空間。美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9，歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4，中國2019-2021年公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。美歐均遠(yuǎn)高于中國，公共樁存在較大的配套增量空間。
3、歐美當(dāng)前公樁中直流樁占比較低，直流充電樁有較大向上空間。2022年1-8月，公樁中中美歐直流樁的占比分別約為42%/25%/10%。歐美的公共樁中直流快充樁占比較低，大部分還是低功率的慢充樁，難以滿足更多車輛快充的需求，新增配套中直流樁的空間較大。
二、邊際變化——供給端海外政策加大支持力度&國內(nèi)頭部樁企加快出海認(rèn)證
1、政策支持（美國政策/歐洲），歐美政府對(duì)充電樁的補(bǔ)貼政策在2022年均有升級(jí)。歐洲早期的政策偏向于量上的指引，缺乏實(shí)際的金額支持，2022年以來以德國為代表明確了充電樁安裝補(bǔ)貼政策，公樁私樁均有補(bǔ)貼，較大力度的支持充電樁建設(shè)。美國市場則先后推出公路配套 建設(shè)公共充電樁的50億補(bǔ)貼政策以及提升稅收抵免上限、增加補(bǔ)貼政策有效期的IRA法案，較為直接的推動(dòng)了美國充電樁的配套和安裝建設(shè)。
2、國內(nèi)產(chǎn)品能匹配海外需求，頭部企業(yè)積進(jìn)行歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證.
（1）有足夠好的產(chǎn)品（功率、產(chǎn)品質(zhì)量）能夠滿足海外的需求，而且成本低，產(chǎn)品有性價(jià)比優(yōu)勢。國內(nèi)充電樁市場起量更早，參與者眾多， 市場競爭較為激烈。國內(nèi)樁企在較為激烈的競爭中提升了產(chǎn)品力同時(shí)控制成本能力遠(yuǎn)優(yōu)于海外的制造企業(yè)，因此我國充電樁產(chǎn)品在能夠滿足海外需求的基礎(chǔ)上，具備的成本優(yōu)勢，出海的根基牢固。
（2）我國企業(yè)在積做歐標(biāo)/美標(biāo)認(rèn)證。國內(nèi)企業(yè)在打牢“內(nèi)功”后，積申請(qǐng)歐標(biāo)、美標(biāo)的認(rèn)證，認(rèn)證對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、對(duì)歐美市場需求的客觀理解均提出了較高要求。
三、市場空間一共有多大？——?dú)W美市場近3年有60-80%的復(fù)合增速，2025年市場規(guī)模有望達(dá)150億上下
2023-2025年，歐美充電樁市場規(guī)模增速遠(yuǎn)高于國內(nèi)。我們測算：
（1）國內(nèi)市場從規(guī)模上，我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)充電樁整體市場規(guī)模約為 227億元，2025年國內(nèi)市場規(guī)模有望達(dá)450億元（公樁+私樁）；從增速角度我們預(yù)計(jì)2023-2024年市場規(guī)模復(fù)合增速約為20-40%區(qū)間；
（2） 美國市場從規(guī)模上，我們預(yù)計(jì)2022年美國公共樁市場的規(guī)模約為33億人民幣，2025年規(guī)模有望增長至191億人民幣，從規(guī)模增速上，我們預(yù)計(jì)2023-2025年美國市場復(fù)合增速有望達(dá)80%；
（3）歐洲市場從價(jià)值量絕對(duì)值上，我們預(yù)計(jì)2022年歐洲公樁市場規(guī)模約為26億元，2025年公樁有望達(dá)112億元，從規(guī)模增速角度，我們預(yù)計(jì)2023-2025年有望保持60%以上的復(fù)合增速。
四、產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式核心/利潤分配：交流樁比拼品牌+渠道&直流樁比拼中國制造紅利，產(chǎn)業(yè)鏈更多利潤集中在制造端
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面：充電樁的核心零部件為充電模塊，約占直流樁成本構(gòu)成的40%左右。與海外樁產(chǎn)品力對(duì)比（出海準(zhǔn)備）：
（1）交直流：交流樁規(guī)格國內(nèi)外接近，快充樁海外高功率產(chǎn)品較國內(nèi)產(chǎn)品略有優(yōu)勢；
（2）軟硬件：軟件差異各國規(guī)范有所差異，硬件層面比較接近。
產(chǎn)品價(jià)值層面：對(duì)比分析中外市場及商業(yè)體系：
（1）交流樁盈利的本質(zhì)是品牌，渠道的比拼。我們把交流樁和戶儲(chǔ)逆變器系統(tǒng)對(duì)比，認(rèn)為：1）兩者從商業(yè)模式上具有相似之處，企業(yè)間比拼的核心是品牌和渠道，具體來講核心能力是及時(shí)推出滿足客戶需求的優(yōu)秀新品以及有效拓寬銷售渠道同時(shí)與全球知名的品牌商或零售商建立穩(wěn)固的合作關(guān)系；2）兩者從盈利層面有差距，戶儲(chǔ)系列產(chǎn)品當(dāng)前階段的中間環(huán)節(jié)利潤優(yōu)于充電樁產(chǎn)業(yè)鏈。
（2）直流樁盈利的本質(zhì)是依靠中國制造的紅利，產(chǎn)品綜合性價(jià)比。我們發(fā)現(xiàn)在品質(zhì)相同或相近的前提下，我國制造的直流樁價(jià)格遠(yuǎn)低于海外制造廠商，而且我國廠商的毛利率同樣優(yōu)于海外競爭對(duì)手，即在產(chǎn)品性能優(yōu)異的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品成本控制能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于海外的競爭對(duì)手，直流樁深刻體現(xiàn)了中國制造的紅利所在。
1、與中國相比，為什么歐美未來充電樁需求增長空間更大，增速更快？
原因1：電動(dòng)車保有量快速提升+歐洲純電比例提升
歐洲新能源車整體增速較低，但純電車增速較大，占比有望提升，純電車對(duì)充電樁有剛性需求。2021年Q2以前歐洲混動(dòng)車銷量占比超過50%，2021年Q3以來，歐洲純電動(dòng)車銷量增速高于插混車型。歐洲純電動(dòng)車占比已經(jīng)從2021年H1的不足50%提升至 2022年Q1-Q3的接近60%。純電動(dòng)車占比提升的邏輯是：
1）車企研發(fā)偏向純電車型，更多的純電新車型推出；
2）特斯拉柏林工廠量產(chǎn)；
3）面向插混車型的補(bǔ)貼更早退出。
美國新能源車滲透率目前較低，2023年增速有望引領(lǐng)全球：我們預(yù)計(jì)，2022年美國新能源車滲透率在6%左右，我們預(yù)計(jì)， 2023年有望達(dá)12%。美國市場2023年電動(dòng)車保有量的增速有望超過60%。
原因2：歐美車樁比過高，樁不足，存在配套的剛需屬性
美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9，歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4。中國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。經(jīng)對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，歐美車樁比過高，樁不足。背后原因如下：
1）歐美充電樁企業(yè)凈利潤常年為負(fù)，打消投建和運(yùn)營的積性：歐美充電樁公司凈利潤常年為負(fù)數(shù)，以Evgo為例，2021年的毛利 潤為-4354.6萬元，凈利潤為-36,827.32萬元，2022年H1依舊虧損，運(yùn)營類企業(yè)常年虧損打消新擴(kuò)建充電站的積性。
2）充電樁前期投資成本過高：在中國廠商進(jìn)入歐美市場前，歐美采購的設(shè)備成本較高。
3）政府支持的力度有待提升：2022年前歐美各國政府對(duì)充電樁投資的補(bǔ)貼政策相對(duì)有限。
原因3：歐美公共樁（交流/直流）當(dāng)中直流樁占比較低，直流充電樁占比有較大向上空間
歐洲直流充電樁數(shù)量過少、占比低，存在著很大的上升空間：
1）歐洲2020年到2022年1-8月的公共樁當(dāng)中交流樁占比分別為：88.7%、91.6%和90.4%；中國2020年到2022年1-8月的公共 樁中的交流樁占比分別為：62%、59%和58%。經(jīng)對(duì)比可以看出，歐洲公共樁中直流占比遠(yuǎn)低于國內(nèi)，歐洲的直流充電樁有向上空間。
2）建設(shè)更多比例的快充樁符合市場需求。快速補(bǔ)能一直是電動(dòng)車技術(shù)進(jìn)步的重要發(fā)展方向，除在自家停車位等可以長時(shí)間停放的場景下，在短時(shí)?？康墓矆鼍半妱?dòng)車均有快速補(bǔ)能的需求，更高比例的快充樁滿足消費(fèi)者的客觀需要。
2、從今年開始，為什么進(jìn)入快速發(fā)展期？
邊際變化1：政策-歐洲2021年前政策以數(shù)量指引為主，2022年以來出臺(tái)詳細(xì)的資金補(bǔ)貼政策
歐洲早期政策以充電樁的數(shù)量指引為主。
（1）以德國為例，早在2019年的《電動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)劃》當(dāng)中就指出到2030年要建設(shè)100萬個(gè)公共充電樁；
（2）歐盟委員會(huì)則于2020年發(fā)布政策指出到2025年要建設(shè)100萬根公共充電樁；
（3）英國表示在新建的建筑物均要考慮安裝充電樁。2022年以來，針對(duì)充電樁的補(bǔ)貼政策更加完善，充電樁相關(guān)企業(yè)可以獲得更切實(shí)的利益。以德國為例，德國政府針對(duì)公共樁/私樁制定了完善的補(bǔ)貼政策，公樁當(dāng)中又結(jié)合不同的功率水平給予不同的補(bǔ)貼金額，高于100KW的大功率樁有機(jī)會(huì)享受3萬歐元的補(bǔ)貼，普通的交流公共樁的補(bǔ)貼金額也可達(dá)2500歐元，私樁的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為900歐元。
邊際變化2：國產(chǎn)充電樁出海認(rèn)證-頭部樁企抓住機(jī)遇，積認(rèn)證加速海外布局
海外空間與盈利吸引，國內(nèi)樁企積認(rèn)證加速海外布局。目前英杰電氣、道通科技、銀河電子、科士達(dá)等企業(yè)都已經(jīng)開展充電樁出海業(yè)務(wù)，多家企業(yè)獲取歐標(biāo)/美標(biāo)認(rèn)證。獲得海外認(rèn)證 — 這是國產(chǎn)充電樁出海的首要和關(guān)鍵步驟。
認(rèn)證要求：不同國家的不同充電標(biāo)準(zhǔn)下，充電接口不兼容，海外標(biāo)準(zhǔn)對(duì)充電樁的規(guī)范化和安全性要求更高。目前上的主要四個(gè)充電樁標(biāo)準(zhǔn)，分別是：中國國標(biāo)GB/T、CCS1美標(biāo)、CCS2歐標(biāo)、日本標(biāo)準(zhǔn)CHAdeMO。
認(rèn)證時(shí)間：產(chǎn)品海外認(rèn)證取決于企業(yè)技術(shù)積累與經(jīng)驗(yàn)，若二者均處于較高水平，1-2個(gè)月可完成認(rèn)證，但若未達(dá)到要求，需要6個(gè)月至1年時(shí)間。
認(rèn)證費(fèi)用：隨著歐美市場熱度的興起，認(rèn)證費(fèi)用也在攀升，前些年一套CE認(rèn)證收費(fèi)在20~30萬元，這兩年則上漲至50~60萬元。
3、中、美、歐市場空間
中國市場空間-2022年估計(jì)市場規(guī)模200億+，未來2-3年復(fù)合增速20-40%之間
中國的新能源汽車保有量以及充電樁保有量處于一個(gè)上升的態(tài)勢，車樁比持續(xù)下降，安裝私樁的車主逐漸增多（私樁的車樁比迅速下降）。結(jié)論：
（1）從規(guī)模上，我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)充電樁整體市場規(guī)模約為227億元，2025年國內(nèi)市場規(guī)模有望達(dá)450億元（公樁 +私樁）；
（2）從增速角度我們預(yù)計(jì)2023-2024年市場規(guī)模復(fù)合增速約為20-40%區(qū)間。
美國市場空間-目前規(guī)模超30億，未來2年有望持續(xù)翻倍增長
美國汽車在主流市場中滲透率較低且車樁比較高，有較大提升空間。截至2021年美國新能源車保有量為205萬輛，對(duì)應(yīng)公樁的車樁比為15.9:1. 結(jié)論：
（1）從規(guī)模上，我們預(yù)計(jì)2022年美國公共樁市場的規(guī)模約為4.6億美金， 2025年規(guī)模有望增長至約26.7億美金；
（2）從規(guī)模增速上，我們預(yù)計(jì)2021- 2025年美國市場復(fù)合增速有望達(dá)74%以上。
歐洲市場空間-目前規(guī)模近30億，未來2-3年復(fù)合增速有望達(dá)60%+
歐洲市場新能源車滲透率較高，2021年公共車樁比數(shù)據(jù)約為14.4:1。公共樁當(dāng)中，直流樁的占比較低，2021年僅為8.4%，直流樁占比或?qū)⒂休^大提升空間。結(jié)論：
（1）從價(jià)值量絕對(duì)值上，我們預(yù)計(jì)2022年歐洲市場規(guī)模約為3.7億美金，2025年有望達(dá)15.7億美金；
（2）從規(guī)模增速角度，我們預(yù)計(jì)2023- 2025年有望保持60%以上的復(fù)合增速。
4、出?？吹氖鞘裁?？交流樁看品牌和渠道，直流樁看成本優(yōu)勢
產(chǎn)品：直流樁零部件中充電模塊成本占比，達(dá)40%左右
直流樁、交流樁：
（1）直流樁對(duì)電網(wǎng)要求較高，需建設(shè)專用網(wǎng)絡(luò)，因此多配備于集中式充電站內(nèi)；
（2）交流樁對(duì)電網(wǎng)改造要求低，一般無需對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行改造，且使用簡單。
主要面向個(gè)人、家庭用電動(dòng)汽車。直流樁的核心零部件——充電模塊：
（1）成本比重大：在整個(gè)充電樁的成本構(gòu)成中，充電模塊是充電樁的主要成本來源，占比整樁成本為40%左右。
（2）影響產(chǎn)品核心性能：充電模塊是相當(dāng)于充電樁的“心臟”；
（3）技術(shù)門檻高：充電模塊的關(guān)鍵技術(shù)在于IGBT，其加工難度較高。
交流樁出海的核心競爭力：品牌效應(yīng)+渠道建設(shè)
交流樁與同樣出現(xiàn)海外訂單較快增長的戶儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈存在相似的商業(yè)模式，即品牌效應(yīng)與渠道建設(shè)相結(jié)合。
（1）品牌認(rèn)知度是重要的競爭優(yōu)勢，打造受消費(fèi)者歡迎產(chǎn)品尤為關(guān)鍵。戶儲(chǔ)逆變器行業(yè)的代表企業(yè)德業(yè)股份，其核心競爭力之一就是及時(shí)推出滿足客戶需求的優(yōu)秀新品的能力。具體從客戶需求出發(fā)，加強(qiáng)銷量高的產(chǎn)品對(duì)標(biāo)，在經(jīng)銷商反饋荷蘭優(yōu)秀逆變器企業(yè)Victron產(chǎn)品暢銷后，快速分析原因并開發(fā)出相應(yīng)的新產(chǎn)品（16kW單相光儲(chǔ)混合逆變器）以解決客戶痛點(diǎn)，在此期間與重點(diǎn)客戶建立深度合作關(guān)系，打造客戶粘性的同時(shí)提高了品牌認(rèn)知度。
直流樁出海的核心競爭力：性價(jià)比是國內(nèi)企業(yè)的秘密武器，本質(zhì)是受益中國制造紅利
直流樁賺錢的本質(zhì)是依靠中國制造的紅利，產(chǎn)品綜合性價(jià)比。我們發(fā)現(xiàn)在品質(zhì)相同或相近的前提下，我國制造的直流樁價(jià)格遠(yuǎn)低于海外制造廠商。國內(nèi)企業(yè)平均價(jià)格約為1元/W以內(nèi)。全球一線品牌ABB等的樁價(jià)格約為國內(nèi)企業(yè)的兩倍（約為2元/W），ABB的60KW的樁售價(jià)高達(dá)11.3萬人民幣。而且我國廠商的毛利率同樣優(yōu)于海外競爭對(duì)手。國內(nèi)企業(yè)盈利能力優(yōu)于海外競爭者。即在產(chǎn)品性能達(dá)到海外市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品成本控制能力要強(qiáng)于海外的競爭對(duì)手，直流樁深刻體現(xiàn)了中國制造的紅利所在。
利潤分配節(jié)奏：短期，相對(duì)運(yùn)營類企業(yè)，充電樁制造廠商盈利進(jìn)入釋放階段
海外充電樁業(yè)務(wù)快速發(fā)展，歐美市場蓬勃發(fā)展。根據(jù)2020-2022年亞馬遜平臺(tái)銷量數(shù)據(jù)，2021年歐美市場主要國家新能源汽車充電樁銷量相比2020年接近翻倍增長，且美、德、法、英四國在2022年4個(gè)月的銷量已超過2020年的全年銷量。背后邏輯是全球新能源汽車市場仍處于快速增長的階段。據(jù)此海外充電樁行業(yè)有望迎來全面復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2025-2030年或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)高峰增長階段。相比渠道端，制造端率入盈利釋放周期。當(dāng)前階段制造端毛利率較高，中間渠道商以及運(yùn)營類企業(yè)毛利率相對(duì)較低。制造類企業(yè)率入盈利釋放周期。制造端成本低毛利高，中國制造優(yōu)勢。聚焦制造端利潤，憑借中國制造優(yōu)勢，在毛利率方面占優(yōu)。
